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东吴证券股份有限公司周尔双,朱洁羽,易申申,余慧勇,武阿兰近期对鼎智科技进行盘考并发布了盘考陈诉《2024年报点评：商场需求不足预期致功绩承压，战术配合赋能机器东谈主业务》，予以鼎智科技买入评级。

　　鼎智科技(873593)　　投资重点　　商场需求不足预期致营收利润双降承压，境外业务膨大拉动毛利回升。公司发布2024年度陈诉，实现营收2.24亿元，同比-20.80%；归母净利润0.39亿元，同比-52.17%；扣非归母净利润0.30亿元，同比-53.22%。公司营收同比下滑是由于音圈电机前期主要用于有创呼吸机，2024年该业务板块受末端商场及原有库存浮滥影响，销量同比大幅下跌。利润端同比降幅大于营收端主要系公司本期政府援手减少，同期公司加大销售渠谈拓展与开荒，肖似新品研发进入扩大，销售/处分/财务/研发用度率分袂同比+4.75/+3.20/-0.47/+3.11pct，牵累销售净利率同比-11.48pct至17.04%。公司国外商场销售渠谈开荒渐渐完善，实现营收1.05亿元（同比+14.96%），占比+14.55pct至46.77%。　　线性试验器稳步增长占比晋升，音圈电机大幅下滑牵累合座结构。1）线性试验器：医疗限制客户前期库存浮滥完了，本年渐渐增多采购量，带动该业务营收同比+4.24%至1.35亿元，在总营收占比+14.50pct至60.37%，毛利率同比-5.06pct至59.19%。2）搀杂式步进电机：受工控限制末端商场需求的不利影响，该业务营收同比-22.55%至0.39亿元，在总营收占比同比-0.40pct至17.60%，毛利率同比+1.11pct至46.67%。3）音圈电机：由于公司音圈电机前期主要用于有创呼吸机，本年该业务板块受末端商场及原有的库存浮滥影响，营收同比大幅镌汰91.31%至0.05亿元，在总营收占比同比-19.83pct至2.44%，毛利率同比-9.50pct至25.95%。4）直流电机：由于公司加大了该类新家具在商场的扩充应用，效果致密，商场需求增多，该业务营收同比+32.78%至0.19亿元，在总营收占比同比+3.49pct至8.65%，毛利率同比-9.03pct至36.70%。　　微电机国外业务抓续开展，研发进入增多，机器东谈主业务出路广袤。1）微电机国外业务：公司运用自有资金投资韦尔智能终结系统(常州)有限公司300万元，主营动手器、电机、通顺终结系统及组件、专用终结系统的开发、分娩、销售等，改日有望在拓宽国外渠谈的基础上抓续收尾营收。2）战术配合赋能：2024年2月，公司与AIDIN Robotics达成配合，将厚爱其部分传感器家具在中国的入口和经销，联袂开拓国内机器东谈主商场。2024年10月，公司与苏州大学签约产研配合，将针对下一代新动力汽车动手电机、东谈主形机器东谈主、低空经济、航空航天等不同应用场景下的新式直线传动单位聚集开发，晋升盘算推算及工艺考据智商。　　盈利瞻望与投资评级：推敲功绩承压下滑，赈济2025~2026年归母净利润为0.45/0.52亿元（前值为0.61/0.68亿元），新增2027年瞻望为0.64亿元，对应最新PE为144.90/123.57/101.85x，公司在机器东谈主限制布局效力有望渐渐收尾，保管“买入”评级。　　风险教导：1）期间迭代不足预期;2）宏不雅经济波动;3）商场竞争加重。

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