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　　开首：湖畔新言

　　一、月度行情追想

　　2月碳酸锂期货轰动偏弱，结果2月28日收盘，主连LC2505月度下落5.55%，报收于75200元/吨，最新捏仓量28.13万手。钢联电板级（99.5%）、工业级（99.2%）碳酸锂现货均价月度-2.07%、-1.6%至7.57、7.39万元/吨。

　　春节后碳酸锂期价自若轰动下行，主因节后锂盐厂持续初始复产，重叠新增产线开工，带来较大供应增量，供应增量预期施压锂价。从宏不雅面来看， 外洋特朗普关税计谋扰动反复，概略情味较高，在一定进度上压制商场风险偏好；国内处于两会前夜，计谋预期对锂价有一定复旧。 从基本面来看， 外洋矿挺价热诚较浓，合座成交清淡，展望后续外洋锂矿企业将持续放货，矿端压力将上升；2月碳酸锂供应量快速增多，其中辉石料及云母料增量昭彰，入口端压力也冉冉上升。2月铁锂需求有所放缓，近期部分铁锂厂3月排产预期有所上调，结尾需求新能源汽车规模受计谋支捏捏续好于季节性限定，储能规模计谋面出现一定扰动。库存2月快速累库，施压锂价。

　　二、供给分析

　　1．原料端：锂辉石精矿价钱较为坚挺

　　锂矿端方面，结果2月28日，钢联锂辉石精矿（6%，CIF中国主要口岸）价报875好意思元/吨，月度下落10好意思元/吨。资本端来看，结果2月27日，钢联外购锂辉石精矿（Li₂O：6%）分娩碳酸锂现款资本约为83377元/吨，月度环比上升0.27%；钢联外购锂云母精矿（Li₂O：2.5%）分娩碳酸锂现款资本约为96596元/吨，月度环比上升1.6%。 外洋矿挺价热诚较浓，合座成交清淡，展望后续外洋锂矿企业将持续放货，矿端压力将上升。

　　从锂矿入口来看，凭据钢联数据，2025年1月澳大利亚黑德兰口岸向中国发运52372吨锂辉石精矿，环比缩小55.7%，同比缩小62.7%，主要系受气旋来袭影响口岸浮浅功课所致。

　　回收料方面钢联1月中国锂电板废物月度拆解回收总量为17499吨，同比减少19.18%，环比减少37.33%，主要系春节身分影响，其中磷酸铁锂废物占比52%，三元废物占比45%，钴酸锂废物占比3%。 国务院常务会议审议通过《健全新能源汽车能源电板回收讹诈体系行为有策画》为回收提锂的加快带来计牟利好，但现阶段受制于资本倒挂，短期难见昭彰增量。

　　2．冶真金不怕火端：供应增量预期增多，入口压力也仍较大

　　凭据钢联数据，2025年1月国内碳酸锂产量为6.35万吨，环比-12.1%，同比+41.84%。主要系春节时刻国内大部分锂盐冶真金不怕火厂家和湿法冶真金不怕火厂家停产磨真金不怕火建造，延续至二月上旬，产线开工率受影响严重，1月产量下滑昭彰。

　　钢联2月国内碳酸锂预估产量为6.49万吨，环比展望+2.2%。主要系龙蟠期间、万载期间等厂家持续开工复产，带来较大供应，重叠赣锋达州、九岭丰城新增产线开工，展望3月供给增多会更为昭彰。分原料看，预估2月锂辉石料分娩碳酸锂33100吨，环比增多9.24%；锂云母料分娩碳酸锂15750吨，环比减少0.32%；盐湖料分娩碳酸锂8800吨，环比减少13.3%；回收料分娩碳酸锂7270吨，环比减少0.14%。

　　从碳酸锂入口来看，据智利海关数据，2025年1月智利碳酸锂出口数目为2.56万吨，环比增多27.5%，同比增多66.3%。其中出口到中国1.91万吨，环比增多43.1%，同比增多94.7%，主要受12月低基数影响。

　　三、需求分析

　　1．正极材料需求：2月铁锂需求有所放缓，近期部分铁锂厂3月排产预期有所上调

　　凭据钢联数据，2025年1月中国磷酸铁锂产量为26.04万吨，环比减少5.25%。主因1月月底过年，部分铁锂企业停产休假导致分娩天数减少，但1月合座需求较为乐不雅，减量不昭彰。展望2025年2月份磷酸铁锂产量为24.18万吨，受2月天数较少和月初春节假期影响，部分企业开工有所下降，铁锂产量预估环降7.14%。凭据SMM数据，2月份三元材料产量预估为4.94万吨。

　　2．结尾需求：新能源汽车需求向好

　　中汽协数据显现，1月新能源汽车产销区分完成101.5万辆和94.4万辆，同比区分增长29%和29.4%，新能源汽车新车销量渗入率达38.9%。凭据乘联分会数据，2月1-23日，乘用车新能源商场零卖44.5万辆，同比+77%，环比-16%，本年以来累计零卖118.9万辆，同比+29%。2月新能源汽车产销量进展昭彰好于季节性限定，主要受国度促消耗支捏计谋链接发力影响，环比1月同时有所下滑，主要受春节身分影响。

　　据能源电板革命定约数据，1月，我国能源和其他电板共计产量为107.8GWh，环比下降13.4%，同比增长63.2%。1月，我国能源电板装车量38.8GWh，环比下降48.6%，同比增长20.1%。其中三元电板装车量8.5GWh，占总装车量22.1%，环比下降40.4%，同比下降32.2%；磷酸铁锂电板装车量30.2GWh，占总装车量77.9%，环比下降50.5%，同比增长53.5%。

　　3．结尾需求：强制配储计谋将取消，国内光储形势或出现抢装潮

　　截止2月28日，万德储能指数月度上升19.43%。计谋面上，2月9日，国度发改委、能源局发布《对于深刻新能源上网电价商场化改良，促进新能源高质料发展的见告》，其中对储能：不得将建立储能手脚新建新能源形势核准、并网、上网等的前置要求，收效时刻自2025年6月1日起。 展望在2025年6月1日前国内光储形势将出现抢装潮，后或导致部分低效储能形势需求减少，该计谋对25全年碳酸锂需求量的影响预估约为-4%。

　　四、库存分析

　　结果2月27日，SMM碳酸锂冶真金不怕火厂库存为44777吨（月度环比+38.06%） ，卑劣为31195吨（月度环比-18.3%） ，其他39541吨（月度环比+4.35%） ，共计115513吨（月度环比+6.46%）。SMM周度碳酸锂样本库存已连合3周累库，近期累库速率有所加快，主要源于冶真金不怕火厂累库，卑劣碳酸锂原料库存有所去库（因3月客供增多），卑劣补库意愿有限。现阶段碳酸锂十足库存水平处于高位，库存压力上升。

　　结果2月28日，广期所碳酸锂仓单量为45926手（月度环比-5.58%）。

　　五、论断与不雅点

　　从基本面来看，原料端，矿端价钱较为坚挺，现阶段冶真金不怕火资本倒挂，顺心若矿价保管高位，后期冶真金不怕火厂开工意愿或下降。锂盐端，节后锂盐厂持续初始复产，重叠新增产线开工，带来较大供应增量，供应压力上升。需求侧2月材料厂需求边缘有所转弱，重叠3月卑劣厂家碳酸锂客供增多且有部分客供溢出表象，补库需求有所放缓，但近期电芯厂储能订单有所增多，部分铁锂厂有所上调3月排产预期，顺心3月正极本色排产情况。库存端近期累库加快，库存压力增多，后续链接顺心累库捏续性和速率。

　　近期碳酸锂期货走势偏弱，从现阶段碳酸锂基本面来看合座偏弱，供应端压力初始上升，供应增量预期施压锂价，重叠库存压力增多，展望短期锂价偏弱轰动。后续投入3月可不雅测上半年旺季需务本色进展，行将投入需求考证期，若不足预期或将驱动锂价加快下挫。

　　风险身分：

　　1．资金驱动。2． 供应端扰动。3． 需求捏续超预期。

　　新湖期货洽商所

　　2025年2月28日

　　能源组

　　赵歆怡

　　从业阅历号：F03123556

　　投资洽商号：Z0019881

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